良品铺子更新上市招股书 A股市场又将迎来一家零食巨头

鼠年伊始，A股市场即将迎来又一家零食巨头。

1月10日晚间，证监会核准了良品铺子等3家企业的IPO批文，这意味着排队一年半的良品铺子正式亮相A股的脚步近了。

备受关注的是，良品铺子更新的上市招股书，晒出亮丽成绩单。

招股书显示，去年上半年，良品铺子实现营业收入35.05亿元，同比增长15.46%。净利润(归属母公司股东的净利润，下同)为1.95亿元，同比大增74.17%，扣除非经常性损益的净利润(简称扣非净利润)为1.56亿元，同比增长64.00%。

长江商报通过万得查询到的数据显示，去年前三季度，良品铺子实现营业收入54.60亿元，同比增长19.65%。净利润为3.14亿元，同比大增83.81%，扣非净利润2.68亿元，同比增长79.50%。净利润、扣非净利润同比增速达80%，这一增长速度碾压同业A股公司来伊份(12.150,-0.06,-0.49%)、好想你(9.740,0.18,1.88%)等。

净利润增速超营业收入，主要是毛利率、净利率上升。去年上半年，良品铺子的综合毛利率为32.49%，较上年同期的29.63%上升了9.64%。

针对毛利率上升、净利润快速增长现象，良品铺子解释，主要源于产品结构优化、各渠道销售均衡协调、高端战略带给消费者更好体验以及减税降费的等，多种因素共同助力经营业绩向好。

长江商报记者发现，良品铺子的管理质量也在提升。去年上半年，公司存货周转天数为89.53天，均比同业公司三只松鼠(70.630,1.98,2.88%)、来伊份等周转时间短。

扣非净利增80%超同业

Wind 数据显示，去年前三季度，良品铺子实现的营业收入、净利润分别达54.60亿元、3.14亿元，同比分别增长19.65%、83.81%，扣非净利润2.68亿元，较上年同期增长79.50%。

对比发现，去年第三季度，良品铺子实现营业收入19.55亿元、净利润1.19亿元、扣非净利润1.12亿元。

由于招股书并未披露2018年前三季度业绩数据，长江商报记者根据去年前三季度经营业绩及增速进行推算，具体如下：2018年前三季度，公司实现的营业收入、净利润、扣非净利润分别约为45.67亿元、1.71亿元、1.49亿元，进而得出，2018年第三季度实现的营业收入、净利润、扣非净利润分别约为15.32亿元、0.59亿元、0.54亿元。

那么，去年第三季度较上年同期，其营业收入、净利润、扣非净利润分别增长约27.61%、101.69%、107.41%。

净利润、扣非净利润同比增幅超过100%，堪称超高速增长。同期，A股同业公司经营业绩如何?

去年前三季度，三只松鼠、来伊份、好想你实现的营业收入分别为67.15亿元、29.15亿元、40.41亿元，同比分别增长43.79%、2.39%、13.44%，良品铺子的营业收入增速低于三只松鼠、高于来伊份和好想你。其对应的净利润分别为2.96亿元、1506.72万元、1.31亿元，同比增幅为10.40%、12.38%、21.24%，净利润的同比增幅均低于良品铺子。同期，这三家公司扣非净利润为2.85亿元、 -0.08亿元、0.73亿元，同比变动幅度为26.36%、75.25%、-11.95%，均不及良品铺子增速。

其中，第三季度，三只松鼠、来伊份、好想你的净利润分别为0.29亿元、-0.29亿元、0.04亿元，同比分别下降50.95%、24.58%、13.72%。扣非净利润为0.23元、-0.38亿元、-0.10亿元。无论净利润还是扣非净利润，良品铺子均能碾压三只松鼠等三家同业A股公司。

全渠道均衡协调毛利率上升

净利润、扣非净利润增速超营业收入远超同行，或与良品铺子实施高端战略品牌影响力提升，带动毛利率、净利率上升有关。

大约是从2011年开始，以线下实体门店起家的良品铺子进军互联网。截至2018年底，其线下门店数量超2000家，线上同时发力，构建了“以门店终端、线上平台为核心”的全渠道销售网络，形成了“不断接近终端、随时提供服务”的销售渠道布局。

去年上半年，公司营业收入线下线上分别占比54.81%、45.19%的营收结构下，线下增长率为14.5%，线上增长率为16.1%，全渠道均衡全面发展特征明显。

2018年1月7日，良品铺子在深圳举办“匠心12年引领高端” 的高端零食成果发布会，良品铺子正式官宣吴亦凡成为品牌最新代言人。7天后，当红演员迪丽热巴也成为了良品铺子品类代言人。这些举动不难看出，良品铺子是希望通过明星这一高势能人群，树立高端品牌形象。

与此同时，良品铺子还启动了多个高端战略项目，包括部署高端零食产品供应链3.0升级计划、邀请7位全球顶级美食家来华打造中国零食“出海”的国际名片、与中国农业大学建立综合性教授工作站并展开深度合作等。

系列高端战略部署似乎已经转化为实实在在的经营业绩，这主要体现在相关费率的下降以及产品综合毛利率、净利率的上升。

wind数据显示，去年前三季度，良品铺子的销售费率、管理费率及销售期间费用率分别为19.75%、5.36%、24.96%，三只松鼠的这三项指标分别为20.94%、2.18%、22.94%，来伊份的分别为31.60%、12.17%、43.70%，好想你的为21.37%、4.23%、25.69%。良品铺子的前述三项指标略高于三只松鼠(销售费率略低于三只松鼠)、低于来伊份和好想你。

与自身相比，其销售费率高出2018年前三季度0.71个百分点，而管理费率、期间费率分别比2018年前三季度低0.57个、0.09个百分点。

相关费率变动带动了毛利率、净利率变动。去年前三季度，良品铺子综合毛利率、净利率分别为32.50%、5.82%，较上年同期的30.48%、3.84%上升2.37个、1.98个百分点，幅度分别约为7.78%、51.56%。

实际上，2017年至去年前三季度，良品铺子的毛利率、净利率持续上升，其毛利率分别为29.42%、31.21%、32.50%，净利率为0.79%、3.89%、5.82%。

良品铺子的营运能力也在提升。去年上半年，公司存货和应收账款周转天数分别为89.53天、13.01天，均比三只松鼠的99.55天、21.49天短，更比好想你周转时间短。由此可见，公司在存货管理、产品供应链方面有着良好的运行机制，应收账款回款能力较强。